光绪通宝山东一文,一文搞懂最适合成长股的估值指标

作者: 发布时间:2017-08-20 17:17:21  来源: [手机访问]
导读: 炒股,看雪球就够了每晚雪球菌给您离真相更近的剖析先说说PEG是什么。PEG指标最先由英国投资大师史莱特提出,在美国著名投资大师彼得·林奇的努力下,使这一投资
光绪通宝山东一文,一文搞懂最适合成长股的估值指标

炒股,看雪球就够了

每晚雪球菌给您离真相更近的剖析

先说说PEG是什么。PEG指标最先由英国投资大师史莱特提出,在美国著名投资大师彼得·林奇的努力下,使这一投资理念发扬光大、深入人心,于是,更多的人将PEG方法的功绩归功于彼得·林奇。PEG最大的优势就是弥补了静态市盈率的估值缺陷,其不但考虑了本会计报告期的财务状况,同时也考虑了未来几年企业的发展机遇。

PEG=市盈率(PE)/净利润增长率(G)。PE我个人认为取滚动市盈率为宜,而G的取法很多人并不是很了解。根据维基百科和智库百科的描述,G为公司未来3或5年的每股收益复合增长率。比如某股票的滚动市盈率为30,预期其未来3年利润复合增速为20%,则PEG=30/20=1.5。

一般认为,当PEG=1时,股票价格合理;当PEG值<1时,股票价格为低估状态;当PEG值>1时,股票价格处于高估状态。

那么问题来了,为什么PEG=1时估值就合理呢?

PEG只是一个经验公式,要说具体的推导公式,抱歉,没有。曾经这个问题困惑我很久,在网络上地毯式搜索,也仅仅找到3篇相关的推论猜想,其共同的推论方法是未来现金流折现,虽未找到我想要的结果,但这也给了我巨大的启发。

什么是未来现金流折现呢?先举个例子,现有一份永续债券,每年获得利息1元,那么这份永续债券的价值是多少。这里就涉及到一个折现率,因为通货膨胀的存在,明年的1元钱和今天的1元钱是不等值的,考虑到中国名义GDP和货币的发行速度,折现率取12%较为合适。现值=终值/(1+折现率)的年次方,1/(1+12%)的1次方=0.89元,也就是说今天的0.89元与明年的1元是等值的。

一文搞懂最适合成长股的估值指标

折现率设定为12%,通过计算,我们得出一份年息1元的永续债券的现值为8.33元,哪怕若干年后,你把它卖给别人,它的价值也是8.33元,当然那时的8.33元的价值与今日的8.33元又不可同日而语。

巴菲特说,股票其实也是债券,是一张永续浮息债券。在投资者眼里,企业的价值就是未来全部现金流的折现总和。这一思想简单而深刻,这是对股票价值最准确的描述,这也是巴菲特对企业估值的基础。

好,我们来建立一个比较大众的成长股盈利模型(假设企业每年的净利润等同于现金流),前3年利润复合增速为A,再3年利润复合增速为60%A,再4年利润复合增速为60%×50%×A,10年后该公司利润不再增长,且永续经营,现在该公司每股滚动利润为1元。

一文搞懂最适合成长股的估值指标

假设A为20%,那么股票的价值如图计算为19.66,PE=19.66,PEG=19.66/20≈1

一文搞懂最适合成长股的估值指标

假设A为30%,那么股票的价值如图计算为29.79,PE=29.79,PEG=29.79/30≈1

一文搞懂最适合成长股的估值指标

假设A为40%,那么股票的价值如图计算为44.66,PE=44.66,PEG=44.66/40≈1

激动啊,惊奇的发现,PEG都约等于1。

也许有朋友要说了,你这个模型前10年还比较认可,但是哪有公司是永续经营的。当然没有哪个公司可以永续经营,但是这个问题并不是问题,因为,从图上的计算可以看出,企业的价值主要体现在前20年,20年后的价值非常少。

至此,我不禁感叹,彼得林奇以及PEG的发明者真是太伟大了,能将这么复杂的估值这么简单化。更要感叹,PEG的依据就是最基础的股利折现模型,彼得林奇、格雷厄姆、巴菲特等天下投资大师皆出同源。(PS:PEG估值法仅适用于成长股,当G<15或大于45时,合理PE与G的数值差距较大)

原理我们弄懂了,那么我们要怎么选股票呢?

首先,肯定要选择PEG<1的股票进行投资,PEG越低越好,当PE上升向合理PE靠近时,叠加股票利润的增长,我们可以获得戴维斯双击的收益。如某股票每股利润为1元,滚动PE为20倍,股价等于20元。预期未来三年利润增速为30%,一年后,每股利润为1.3元,估值也修复到合理的30倍,股价等于39元。一年的时间,我们获得了19元的收益(95%)。

再者,我们要选择优秀的企业进行投资。我们设计的这个模型仅仅是大众的、一般的、平庸的企业的盈利模型,我们要寻找利润能够持续高速增长、十年后利润依然增长的优秀企业,如可口可乐、格力电器、阿里巴巴、网易、腾讯控股、万科A、云南白药、贵州茅台等等等等,因为当企业利润增长的时间拉长后(如下面对比图所示),内在价值会显著提升。

一文搞懂最适合成长股的估值指标

买低估的股票只是投资的入门要求,更重要的是寻找足够优秀的企业并长期持有。运用PEG估值法投资股票,最核心的一个环节是尽可能准确预测企业未来三年的利润增速,这需要我们深入跟踪研究企业的基本面,考验的是我们自身的知识储备、对企业和行业的前景判断、对未来世界格局的认知(PS:初学的朋友预测未来三年利润增速可参考机构研报平均数值,并加以判断可靠性)。

也许有的朋友会说,预测三年都难,更别说预判十年寻找那些优秀企业了。是的,如今的社会飞速发展,我们绝大部分人的眼睛根本没法看到十年之外,但我们能看到优秀企业的管理层,能看到优秀企业的护城河。投资企业其实就是投资人,如果企业的管理者足够优秀并富有远见,我们有理由相信,这个企业在不久的将来一定会带给我们丰厚的回报!

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