双硅期货暴涨后何去何从——硅铁、锰硅火爆行情的原因与应对策略

作者: 发布时间:2017-12-07 17:18:18  来源: [手机访问]
导读: 一、硅铁、锰硅期货行情波动与活跃度变化(1)年内尤其是近期硅铁价格涨幅较大钢材产业链期货品种丰富,市场关注的焦点一向集中在螺纹钢、铁矿石、焦炭、焦煤、热

一、硅铁、锰硅期货行情波动与活跃度变化

1)年内尤其是近期硅铁价格涨幅较大

钢材产业链期货品种丰富,市场关注的焦点一向集中在螺纹钢、铁矿石、焦炭、焦煤、热轧卷板等,2014年8月8日在郑州商品交易所上市锰硅、硅铁期货,经过3年多的培育,随着近期行情的火爆,引发市场的广泛关注。

1-1:硅铁、锰硅期货活跃合约当前结算价与2017年涨幅

硅铁

锰硅

铁矿石

焦炭

焦煤

螺纹钢

热轧卷板

当前价(元/吨)

8,550

8,102

534.5

2,182.5

1,358.5

3,956

3,972

年内涨幅(%)

66.47

18.52

-3.61

41.91

14.93

35.90

19.32

资料来源:Wind、神华研究院

硅铁能成为2017年炼钢原料期货中涨幅最大的品种并引发市场广泛关注,还得益于其11月28日以来的大涨28.75%的涨幅,尤其是创造了连续2个涨停板。在12月4日一个6%“一字板”之后,接着12月5日以9%涨停开盘,下探后重新封在涨停板,12月6日再涨7.51%。11月28日至12月6日的7个交易日内,锰硅价格与硅铁一唱一和,1801合约反弹19.03%,贡献了年内所有涨幅而有余。铁矿石1805涨幅3.46%,焦炭1805涨幅4.47%,焦煤1805涨幅4.88%,螺纹钢1805涨幅1.85%,热轧卷板1805涨幅2.37%,与硅铁、锰硅近期巨幅波动比起来,其他品种似乎都显得波澜不惊。

1-1:硅铁期货指数日线走势图

双硅期货暴涨后何去何从——硅铁、锰硅火爆行情的原因与应对策略

资料来源:文华财经、神华研究院

1-2:锰硅期货指数日线走势图

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资料来源:文华财经、神华研究院

目前硅铁、锰硅期货价升水现货价。硅铁1801期货合约对应基差276元/吨,锰硅1801期货合约对应基差高达664元/吨。

2)硅铁期货从一个乏人问津的小品种到近期交易异常火爆

1-32017年钢材产业链期货品种日均成交金额

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资料来源:Wind、神华研究院

经过3年多的培育,锰硅、硅铁活跃度有所增强。2017年锰硅日均成交量19.77万手,成交额显著升至38.99亿元,硅铁日均成交量10.94万手,日均成交金额升至4.3亿元。

硅铁成交量是从2017年8月开始才逐渐活跃起来,尤其是随着硅铁近期大幅上涨,资金大举涌入硅铁1801合约,2017年12月短短几个交易日,日均成交金额近200亿元,12月5日、6日成交金额更是陡创新高,分别达334.6亿元、402.5亿元。由此引发的风险防范压力骤增,郑商所将硅铁1801保证金比例从12月7日结算时起提高至14%。

1-4:硅铁日均成交金额

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资料来源:Wind、神华研究院

二、硅铁、锰硅火爆行情解析

2.1 硅铁、锰硅是什么

硅铁、锰硅是铁合金的代表性品种。

铁合金是由一种或几种元素与铁元素形成的合金,按其所含主要元素分类,铁合金可分为硅系、锰系、铬系等不同系列。换言之,硅系、锰系和铬系合金中的主要元素分别是硅、锰和铬,其主流品种成分含量如表2-1 所示。

2-1:铁合金主流品种成分含量表

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资料来源:郑州商品交易所

2.2 硅铁、锰硅的主要用途

铁合金的用途主要是作为炼钢时的脱氧剂与合金剂,用以消除钢水中过量的氧及硫,改善钢的质量和性能。

一是用作脱氧剂。炼钢时用吹氧等方法使铁水脱碳及去除磷、硫等有害杂质,这一过程会增加钢液中的氧含量,氧含量过高会降低钢材的力学性能。添加一些与氧结合力比铁更强,并且其氧化物易于从钢液中以炉渣形式排出的元素,把钢液中的氧去掉,这个过程叫脱氧。硅、锰、铬系合金均有此用途。

二是用作合金剂。(1)硅能够显著的提高钢的弹性和导磁性,因而在冶炼结构钢、工具钢、弹簧钢和变压器用硅钢时,都要使用硅系合金;一般钢中含硅0.15%-0.35%,结构钢中含硅0.40%-1.75%,工具钢中含硅0.30%-1.80%,弹簧钢中含硅0.40%-2.80%,不锈耐酸钢中含硅3.40%-4.00%,耐热钢中含硅1.00%-3.00%,硅钢中含硅2%-3%或更高。(2)锰能够降低钢的脆性,改善钢的热加工性能,提高钢的强度、硬度和抗磨损度。“无锰不成钢”,钢铁行业消耗的锰占其产量的比例超过90%。锰是生产优质钢铁不可缺少的功能性基础原材料,在炼钢过程中能够脱去硫和氧等杂质,通过提高强度、硬度和抗磨损度等性能来改善钢材的物理性质。目前,锰在钢材生产过程中的作用尚无其他元素可以替代。

2.3 硅铁、锰硅的产需情况

2-1:硅铁、锰硅全国月产量及同比变化(截至201710月)

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资料来源:钢联数据、神华研究院

截至2016年末,我国锰硅产能2379.84万吨,同比增3.88%。2016年锰硅产量753.85万吨,产能利用率31.68%。

2-2:我国锰硅产能

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资料来源:Wind、神华研究院

2-32016年我国锰硅产能分布

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资料来源:、Wind、神华研究院

我国锰硅产能主要集中在内蒙、宁夏、贵州、广西、云南。

2016年我国硅铁产能862万吨,较2015年减少56.55万吨,减幅6.16%。2016年我国硅铁产量424.03万吨,产能利用率为49.19%。

2-4:我国硅铁产能

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资料来源:Wind、神华研究院

2-52016年我国硅铁产能分布

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资料来源:Wind、神华研究院

我国锰硅产能主要集中在内蒙、宁夏、青海、甘肃。

2.4 硅铁、锰硅火爆行情原因解析

从年内行情来看,在锰硅只有三成多的产能利用率且产能分布相对分散的背景下,锰硅价格上涨的动力自然较弱,这点从其年内价格相对温和的表现可以印证。但硅铁的产能绝对规模较小,集中度较高,内蒙、宁夏、青海、甘肃四省产能占比约93%。硅铁年内两次上涨,也主要因为硅铁主产省份的产能受限,另一方面,出口大增。

2.4.1 7-8月份硅铁、锰硅行情大涨的原因

今年7-8月,铁合金主产区内蒙古因为70周年大庆,进行了普遍的限产限运,内蒙硅铁产量占全国47%左右,导致供应偏紧,推动价格大涨。

2.4.2 8月下旬-9月下旬硅铁、锰硅大跌原因

铁合金主产区内蒙古限产结束,供求矛盾有所缓解,加上对采暖季钢厂限产,铁合金需求面临下降的预期,价格大跌。

2.4.3 9月末以来硅铁价格再度大涨的原因

7、8月以来钢厂利润处于高位,10月以来钢厂利润再度攀升,取暖季环保限产政策下,高炉产能无法充分释放,钢厂为增产,增加在转炉里的铁合金用量,因此需求维持良好;而供应端,因9月预期悲观,铁合金生产企业复产不及预期,大型铁合金企业库存大幅下降,甚至负库存,推动价格再度大涨。

2-6:硅铁主产区的产量及同比波动

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资料来源:Wind、神华研究院

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此外,由于国内供给侧改革,国内外钢价倒挂,钢铁出口积极性和实际出口量大降,东南亚钢铁行业回暖,带动了今年以来国内硅铁出口走强,2017年1-10月,硅铁累计出口31.22万吨,同比增62.74%,降低了国内供应压力,也是支撑硅铁价格上涨的重要原因。实际上,与硅铁的出口数量相比,硅铁进口数量、锰硅的进、出口数量都显得十分微小,2017年1-10月硅铁进口只有0.48万吨,硅锰铁进口0.21万吨,硅锰铁出口0.66万吨,只有硅铁处于显著净出口态势,这也是硅铁、锰硅行情差异化表现的重要因素之一。

2-7:硅铁、锰硅进出口情况

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资料来源:Wind、神华研究院

2.2.4 11月末以来硅铁、锰硅大涨的原因

(1)11月以来硅铁、锰硅上涨,一方面11月以来环保限产因素发酵,钢材尤其是建材螺纹钢期货开始一轮显著反弹,各地钢厂挺价明显,原料普遍反弹形成良好氛围,硅铁、锰硅亦受到环保因素越来越大影响,价格开始温和攀升。

(2)12月4日出现的硅铁、锰硅联袂涨停,则大概率是因为宁夏因环保要求中卫地区铁合金企业全部停产,此前,宁夏已经要求功率在20000 KVA以下的硅锰电热炉全部停产。宁夏大部分硅铁厂都集中在中卫,中卫所有硅铁厂停炉停产预计直接影响硅铁总产量的20%。接着又有消息传出平罗区域对于合金厂停产整顿的消息,若消息属实,对锰硅的影响将不容小觑。宁夏硅铁产能占全国近三成,2017年以来产量占比17%,显示限产力度已经较大;而锰硅产能占全国比例近17%,2017年以来产量占比约26%。此次环保限产加剧后,市场预期将重新导致铁合金供给紧缺。

(3)资金在其中推波助澜是行情演变中的重要因素。硅铁持仓从2017年11月27日的13.79万手,迅速攀升至12月6日的27.4万手,12月4日、5日盘面出现应声涨停。12月6日硅铁持仓对应的68.5万吨,约为2017年月均产量30.33万吨的2.25倍,其中硅铁1801合约持仓20.2万手,对应50.5万吨,约为全国1个月又20天的产量。

(4)此外,卖期保值带来的压力较低。截至12月6日,虽然硅铁的卖套保额度为2.7万手,对应13.5万吨,但实际卖期保值持仓量为0。买套保额度2500手,对应2.5万吨,实际买期保值持仓也为0。锰硅期货的卖套保额度为2000手,对应1万吨,买套保额度为2500手,对应1.25万吨,但实际的买期保值和卖期保值持仓均为0。2017年以来,硅铁、锰硅还没有交割的记录。一方面宁夏地区没有硅铁交割厂库也没有交割仓库,另一方面,交割仓库主要分布在天津、河北、江苏、湖北、山东省,硅铁主产区运至交割库交货的运费升水设定在0-100元/吨,可能不足覆盖目前运费,也降低了卖出套保交割的积极性。市场虽有厂商卖保预期,但无实际卖保仓单压力,让多方更加有恃无恐。

2-82017年硅铁、锰硅期货持仓量开始显著攀升

双硅期货暴涨后何去何从——硅铁、锰硅火爆行情的原因与应对策略

资料来源:Wind、神华研究院

2.5 铁合金后市判断

经历了近期暴涨后,交易所开始提升保证金水平,并对相关违规交易行为进行了查处,力图控制风险。铁合金短期主要取决于宁夏地区政策性限产是否延续,如果延续,则铁合金的供给紧缺矛盾短期将持续,刚刚回升的库存有可能重新回落。但是从长期来看,有以下几个矛盾决定,铁合金难以走出长期的牛市行情。

(1)铁合金产能仍然充足,当前硅铁产能利用率仍在6成左右,锰硅产能利用率更是不足一半,即便除去统计里含有的无效产能,产能仍然充足,因此一旦政策性限产结束,供给势必如之前几次一样,迅速释放,弥补缺口,导致价格回落。

(2)东南亚钢铁行业回暖,带动铁合金出口需求强劲,但是国内硅铁价格大涨后,11月主流出口企业出口竞标失利,表明目前价格已经不具备优势,后期来自俄罗斯、马来西亚等国硅铁企业的竞争,将为出口施压。

(3)宁夏限产后,硅石将流入周边省份,比如此前硅石紧缺的青海,周边省份产能的释放,将一定程度弥补宁夏的供应。

(4)硅铁、锰硅价格大涨,还吸引相关厂商转产增加供应。受硅铁价格上涨、利润超预期影响,北方某大型生产厂家有把硅锰25500炉子转产硅铁之意,且已经转产2台,此现象利好于硅锰市场,但也听闻部分碳锰企业也有转产硅锰之意,所以在高利润下,品种间转产现象后期也值得市场关注。

因此,1805合约价格涨势要弱于1801合约,表明市场对远期价格仍比较理性。分品种来看,硅铁受到限产影响更大,价格可能继续强于锰硅。

三、硅铁、锰硅投资策略

3.1 投机策略

目前盘面波动较大,资金博弈剧烈,而监管层和宁夏环保限产政策带来的短期不确定性较大。不过从持仓所变化反映的规律来看,目前硅铁1801合约还处于多头增仓推升阶段,虽然空头已试图发力打压,价格在9000附近有所受阻。国内硅铁市场多数厂家封盘不保价,观望浓厚,钢厂12月招标价格暂稳72铁到厂7500元/吨,某大型硅铁厂公布75铁报价1.2万,72铁报价1.18万,硅铁市场看涨心态浓。若宁夏限产持续,期货价还可能继续攀升,引发空头被动平仓,进入持仓下降、价格走升阶段,继而,监管压力进一步加大,宁夏限产政策可能松动进而出现多头获利减仓,进入仓位下降、价格下降阶段。

目前对于投机交易而言,不宜过早介入空头,可耐心等待行情演变,如果后期如期进入持仓降低而价格走升的尾声,价格冲顶困难时,再介入空头,做好风险控制。

前期低位介入多单,轻仓者可暂时谨持。

目前监管趋严,重仓大户势必面临更大监管压力,需主动配合监管要求,做好仓位和风险控制。

3.2 厂商保值策略

2012-2015年末,钢材和铁合金价格下跌阶段,铁合金冶炼的利润率一直很低,在1-2.5%附近波动。而从锰硅价格与锰矿价格对比来看,目前锰硅厂商利润较2016年2月初高点显著降低。锰硅价格上涨基本被锰矿上涨所吞噬。由此看出锰硅生产商相对矿商和下游钢厂处于弱势地位。但由于锰硅供需面不支持锰硅价格持续大涨,短期因素刺激提振后的锰硅价格极可能高位回落后陷入震荡运行,锰硅厂商可趁当前高位在期货盘面实行卖期保值,同时现货方面相机提价出货或随行就市出货。

不建议钢厂当前就铁合金做买期保值。由于下游钢铁企业对铁合金的需求金额较小,硅铁、锰硅大幅波动对钢厂利润影响有限,且目前硅铁、锰硅价格处于中高位,而铁合金产能利用率总体偏低,未来价格存在下调压力。

硅铁方面,价格强于锰硅,但在监管层提高保证金等风险管控下,近约1801的强势并未太多提振1805的表现,反映后市硅铁价格存在下调压力。硅铁厂家现货方面可以相机趁高出货,并在1801期货盘面上短期进行适当卖保。卖保不一定进入交割,也可考虑对冲现货跌价风险后平仓立场。

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